万科针对20亿到期债券“22万科MTN004”推出新版展期方案，将本金兑付展期12个月，并首次将宽限期从5个工作日大幅延长至30个交易日（约42天），同时承诺在宽限期内支付6000万元利息并提供增信措施，这一创新安排引发市场对其能否为房企债务重组提供范本的讨论。
一、万科展期方案的核心突破
宽限期延长成关键创新点
原债券募集说明书约定违约宽限期仅5个工作日，新方案将宽限期延长至30个交易日（至2026年1月28日）。若宽限期内完成兑付或获得豁免，不构成违约且不计罚息，为债务协商争取关键缓冲时间。
优化利息支付与增信承诺
利息刚性兑付：承诺在原到期日（12月15日）后7天内（12月22日前）支付6000万元到期利息，宽限期内未付本金按3%计息。
增信措施升级：明确由万科提供增信（未公开具体形式），区别于首次方案中“无增信被0票否决”的被动局面。
议案设计的灵活性
方案包含三项独立议案：程序豁免、本息展期、宽限延期。若仅通过宽限期延长议案（议案三），可争取30天时间继续谈判，避免立即违约。
二、行业模板化的潜力与障碍
（一）可借鉴的创新机制
时间换空间的策略：30天宽限期允许企业在销售淡季（年底）后尝试资产处置或政策回暖，更贴合房企现金流周期。
梯度议案设计：万科另一笔37亿债券“22万科MTN005”的展期方案进一步细化，设置六档议案（从基础展期到追加交叉违约条款），供债权人按风险偏好选择，提升协商弹性。
（二）难以复制的特殊性
高表决门槛的制约
方案需90%债权人同意方可生效，远高于普通公司债50%–75%的标准。首次方案因83.4%支持率（距90%差6.6%）失败，反映中小机构协调难度。
国资信用依赖性强
大股东深铁集团已提供308亿元股东借款，接近其担保能力上限，其他民企缺乏同类支持。
债权人明确要求“深铁或其他深圳国企全额担保”，但国资直接增信尚未落地，削弱方案普适性。
优质资产储备不足
万科可用于增信的资产已大幅消耗：
55.8%的万物云股权被质押；
800亿投资性房地产已抵质押，占账面值58%；
母公司货币资金仅剩8.58亿元，多数资金沉淀于项目监管账户。
三、市场争议：行业价值与局限性并存
支持方观点：
方案通过“付息+延宽限+梯度选项”组合拳，平衡了债权人短期偿付诉求与企业长期生存需求，为房企债务重组提供“非典型违约”新路径。
质疑方观点：
信用双标问题：个人房贷逾期立即上征信，而房企37亿债务可享30天免罚息宽限，公平性存疑。
政策套利风险：依赖地方国企隐性兜底，可能助长“大而不倒”的道德风险。
四、能否成为模板？关键看22日表决结果
若12月22日两笔债券（20亿MTN004、37亿MTN005）的表决均通过，证明高门槛下方案可行性，或推动行业探索“延长宽限期+部分付息”模式；若失败，万科将面临交叉违约，房企化债或重回“硬着陆”老路。
现状总结：万科方案在技术层面为行业提供新思路，但90%表决门槛、国资增信依赖及优质资产短缺三大壁垒，使其短期内难以广泛复制。最终能否成为模板，取决于22日债权人用投票给出的市场答案。 (以上内容均由AI生成)