12月22日是万科20亿元债券宽限期的最后一天，债权人与企业围绕增信措施和利息支付的博弈仍在继续，这场拉锯战不仅关乎万科的生死，更牵动整个房地产行业的信用神经。
一、博弈核心：债权人的两大诉求与企业妥协
前置利息支付
债权人要求万科在原定付息日（12月15日）先行支付6000万元利息，而非完全展期。首次方案因“零现金流回报”遭83.4%支持率否决（距通过门槛差6.6个百分点）。万科在后续方案中妥协，承诺12月22日前支付利息，宽限期内未付本金按3%计息。
增信措施强化
债权人要求深铁或其他深圳国企提供连带责任担保，甚至足额资产抵质押。
万科最初方案无增信遭全票反对，优化后追加增信承诺（未明确细则），同时对另一笔37亿债券提出“深铁担保+优先偿付”条款。
二、万科的双线自救：短期输血与长期转型
债务纾困策略
股东借款：深铁累计输血308亿元，但剩余额度仅23亿元，且新借款需万物云股权质押。
资产盘活：前三季度变现商业地产、冰雪业务等回笼70亿元，加速REITs发行补现金流。
业务结构改革
撤销三级管理架构，压缩成本；
聚焦租赁住宅、物业服务等轻资产业务，降低对开发业务的依赖。
三、潜在双赢路径：利益平衡与风险共担
阶梯式兑付安排
参考远洋集团“利息付清+本金分期”模式，万科对37亿债券提出分期兑付本金、增设交叉违约条款（若兑付其他债务则立即还款）。
增信与资产绑定
深铁为部分债券提供担保，换取万科核心资产（如深圳湾地块）处置优先权；
债权人可要求项目股权质押，锁定优质资产还款来源。
政策联动空间
市场押注“财政贴息”政策出台（填补房贷利率与租金回报利差），若落地可提升万科核心城市库存去化速度，增强偿债能力。
四、行业警示：头部房企债务重组范本
信用修复关键
若展期成功，万科需在30个交易日的宽限期内证明经营改善（如销售回暖、非开发业务利润占比提升），否则二次违约将引发更大规模交叉违约。
系统性风险底线
万科负债总额8355亿元，若流动性彻底断裂，可能冲击地方财政与金融系统。监管层或推动“白名单”项目融资托底，优先保障“保交楼”。
五、最新进展与待解悬念
20亿债券最终表决：12月22日宽限期截止前，债权人将对优化方案投票（含付息承诺+增信）；
37亿债券博弈：同日另一笔债券展期方案表决，其“深铁担保+利息刚兑”设计被视作风向标。
这场博弈的本质是风险再定价：债权人需在“即刻违约”与“展期后潜在回收更高”间权衡，而万科则要用实质资产和国资信用换取生存时间。双赢的前提是打破“零和思维”——企业让渡资产控制权，债权人接受中长期回报，政策提供流动性过渡支持。 (以上内容均由AI生成)